Kun omistajuus hajautuu, valta keskittyy – myös vastuullisuuskysymyksissä
19.08.2026
Sijoittajaa arvioidaan yhä useammin sen perusteella, mihin yhtiöihin hän on sijoittanut. Jos sijoituskohde nähdään ongelmallisena, myös sijoittaja joutuu selittämään valintojaan. Harvemmin pysähdytään pohtimaan, millainen omistaja sijoittaja todellisuudessa on.
Kirjoittaja Hanna Kaskela toimii työeläkevakuutusyhtiö Varmassa vastuullisuus- ja viestintäjohtajana
Rahastot muuttavat omistajuutta
Omistamisen muoto on muuttunut. Erilaiset rahastot, erityisesti indeksirahastot, voivat olla keskeinen osa sekä yksityistä että institutionaalista sijoittamista. Ne ovat myös tehokas tapa hajauttaa sijoitusriskiä. Samalla ne kuitenkin siirtävät äänivallan pois yksittäisiltä sijoittajilta.
Indeksirahaston kautta sijoittaminen ei kuitenkaan tarkoita, että sijoittaja voisi pestä kätensä vastuullisuudesta. Sijoituspäätös tehdään yhtä lailla kuin suorassa sijoituksessa, mutta omistajan päätöksenteon käytännön toteutus annetaan valtakirjalla jollekin toiselle.
Äänivalta ei katoa, vaan keskittyy. Muutamat globaalit varainhoitajat ovat nousseet suurimpien omistajien joukkoon lähes kaikissa merkittävissä pörssiyhtiöissä. Ne hallinnoivat varoja asiakkaidensa lukuun, mutta käyttävät käytännössä merkittävää vaikutusvaltaa yhtiökokouksissa. Kehitys liittyy passiivisen sijoittamisen kasvuun: indeksirahastot omistavat jo noin neljänneksen suurten pörssiyhtiöiden osakekannasta.
Tämä konkretisoituu erityisesti yhtiökokousten aikaan, kun päätöksiä tehdään tiiviissä tahdissa. Kysymys ei ole vain osallistumisesta, vaan siitä, kuka käyttää ääntä ja missä. Taloudellinen riski on hajautunut miljoonille sijoittajille, mutta äänivalta keskittyy harvoille toimijoille, jotka käyttävät käytännössä valtaosan institutionaalisesta äänivallasta.
Osakkeenomistajuus ei vielä tee omistajaa
Omistuksen keskittyminen erottaa taloudellisen vastuun ja vaikutusvallan: sijoittaja kantaa riskin, mutta omistajavalta toteutuu usein muualla. Tämä näkyy myös vastuullisuuskeskustelussa: poissulkeminen vaihtaa usein vain pörssiyhtiön omistajaa, ei sen toimintaa. Vaikutus syntyy vasta, kun omistaja käyttää valtaansa esimerkiksi äänestämällä ja vaikuttamalla hallituksen valintaan.
Sekundäärimarkkinoilla osakkeiden myynti ei yleensä muuta yhtiön toimintaa, vaan ainoastaan sen omistajaa. Vaikutus syntyy vasta omistajuuden kautta, esimerkiksi äänestämällä ja vaikuttamalla hallituksen valintaan. Silti sijoittajia arvioidaan kuin heillä olisi suora mahdollisuus ohjata yhtiöiden strategiaa.
Mihin omistajuuden rooli kehittyy?
Suomessa hallinnointirakenne on vahva. Uusi hallinnointikoodi lisää läpinäkyvyyttä etenkin palkitsemisessa ja kestävyysraportoinnissa. Samalla on syytä kysyä, mihin suuntaan omistajuutta halutaan kehittää.
Onko osakkeenomistajan rooli vain valvoa vai myös tukea kasvua? Kasvu syntyy yhä useammin lis-taamattomissa yhtiöissä, mutta myös pörssiyhtiöissä omistajien vaikutuksella on merkitystä. Suomessa tämä näkyy erityisesti nimitystoimikunnissa.
Texasissa kehitys kulkee toiseen suuntaan: uusi sääntely nostaa kynnystä tuoda asioita yhtiökokoukseen. Se muistuttaa, että valtaa käytetään myös rajaamalla, mistä voidaan päättää.
Institutionaalisille sijoittajille keskeinen vaikutuskanava on hallituksen valinta. Nimitystoimikunnissa arvioidaan, millaista osaamista yhtiöihin tuodaan. Kollegani Markus Aho avaa nimitystoimikuntien merkitystä aiemmin julkaistussa blogissaan lisää.
Kaikki osakkeenomistajat eivät ole omistajia samalla tavalla, ja ainakin vastuullisuudesta puhuttaessa tämä ero olisi syytä tunnistaa nykyistä selvemmin.
Kirjoittajasta:
Hanna Kaskela toimii työeläkevakuutusyhtiö Varmassa vastuullisuus- ja viestintäjohtajana. Hänen vastuullaan ovat vastuullisuusohjelman tavoitteet, toimenpiteet ja riskienhallinta sekä vastuullinen sijoittaminen, omistajaohjaus ja pörssiyhtiöiden yhtiökokousäänestykset. Lisäksi hän vastaa konsernin strategisesta viestinnästä ja brändistä.
Uusi Arvonluontia vastuullisuudesta -opas julkaistu
Tähän erityisesti pk-yrityksille suunnattuun maksuttomaan oppaaseen on koottu vinkkejä siitä, mi-ten vastuullisuus luo arvoa liiketoiminnalle, mitä jokaisen tulisi tietää sääntelystä juuri nyt ja miten vastuullisuustyössä pääsee helpoiten alkuun.